貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭 資金面“緊平衡”將持續(xù)
來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 發(fā)布時(shí)間：2021-02-26 14:31:58
2月24日,，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了100億元逆回購操作,，期限為7天,，中標(biāo)利率為2.20%。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示,，受“就地過年”等因素影響,，居民提現(xiàn)及金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求有所下降，央行流動(dòng)性投放也呈現(xiàn)出“節(jié)前不大放,，節(jié)后不大收”的特點(diǎn),。不過，這并不意味著貨幣政策急轉(zhuǎn)彎和貿(mào)然收緊,。
展望未來,，“穩(wěn)”仍將是貨幣政策的主基調(diào)，央行流動(dòng)性管理仍會(huì)堅(jiān)持預(yù)調(diào)微調(diào)的策略,，以維持市場利率平穩(wěn)運(yùn)行為目標(biāo),。整體而言，資金面將會(huì)呈現(xiàn)相對(duì)“緊平衡”的態(tài)勢(shì),。
為應(yīng)對(duì)季節(jié)性因素影響,，一般情況下,，春節(jié)前央行都會(huì)適度加大流動(dòng)性投放力度,，滿足合理的流動(dòng)性需求。春節(jié)過后,，季節(jié)性因素減弱,，現(xiàn)金開始回流，預(yù)防性流動(dòng)性需求下降,，央行也不會(huì)采取大規(guī)模的流動(dòng)性投放操作,。
不過，相較過去,，今年春節(jié)前后,，央行流動(dòng)性投放與往年呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。具體來看,，今年春節(jié)前央行總共投放4300億元跨節(jié)資金,，比去年春節(jié)前少投放7500億元,，投放量在歷年春節(jié)前處于低位。“央行在跨年資金的投放上相對(duì)較為‘克制’,，也沒有像往年那樣放出‘降準(zhǔn)’這樣的大招,，體現(xiàn)了央行貨幣政策回歸‘正常’的方向和決心。”招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示,。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，央行在流動(dòng)性投放上的特點(diǎn)與今年的特殊情況有關(guān),。中國銀行研究院研究員梁斯表示,，與往年相比，今年受“就地過年”等因素影響,，居民提現(xiàn)及金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求有所下降,，相比過去而言，流動(dòng)性投放力度有所降低,。年后,，流動(dòng)性開始回流，整體呈現(xiàn)凈回籠,，但市場利率運(yùn)行基本穩(wěn)定,。
不過，公開市場操作的“縮量”還是引發(fā)了市場對(duì)貨幣政策“收緊”的擔(dān)憂,，中國人民銀行日前轉(zhuǎn)載《金融時(shí)報(bào)》文章澄清市場“誤讀”,，再次向市場釋放了強(qiáng)烈的政策信號(hào)。文章指出,，當(dāng)前不應(yīng)過度關(guān)注央行操作數(shù)量,，否則可能對(duì)貨幣政策取向產(chǎn)生誤解，重點(diǎn)關(guān)注的應(yīng)當(dāng)是央行公開市場操作利率,、MLF利率等政策利率指標(biāo),，以及市場基準(zhǔn)利率在一段時(shí)間內(nèi)的運(yùn)行情況。
梁斯表示,，央行此次表態(tài)回應(yīng)了此前市場關(guān)于貨幣政策是否轉(zhuǎn)向的疑慮,，盯住利率指標(biāo)才是判斷貨幣政策取向的關(guān)鍵。整體看,，流動(dòng)性管理仍然會(huì)堅(jiān)持預(yù)調(diào)微調(diào)的策略,，以維持市場利率平穩(wěn)運(yùn)行為目標(biāo)，將DR007等關(guān)鍵利率品種維持在7天逆回購上下運(yùn)行,。
2020年第四季度《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出,，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度,，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭,，不急轉(zhuǎn)彎,，把握好政策時(shí)度效，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,，保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性,。
梁斯說，今年貨幣政策將繼續(xù)堅(jiān)持“穩(wěn)”字當(dāng)頭,，“穩(wěn)健”基調(diào)不會(huì)發(fā)生變化,。在確保政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性基礎(chǔ)上，繼續(xù)維持流動(dòng)性合理充裕,，確保對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度,。
整體看，隨著經(jīng)濟(jì)增速逐步回歸正常區(qū)間,，穩(wěn)增長壓力下降,，宏觀調(diào)控政策將致力于在穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)之間建立平衡。
光大證券研究所金融業(yè)首席分析師王一峰表示,，當(dāng)前全球再通脹預(yù)期漸起,，外部資金流入等因素的影響可能增加，基礎(chǔ)貨幣投放渠道或有變化,。與此同時(shí),，資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲也值得關(guān)注。以此分析,，未來一段時(shí)間,，央行公開市場操作可能仍會(huì)維持資金面相對(duì)緊平衡的狀態(tài)。“維持相對(duì)正常的貨幣政策操作空間,，也能為未來可能出現(xiàn)的國內(nèi)外市場的變化留好‘后手牌’,。”他說。
今年整體的利率走勢(shì)也將體現(xiàn)一個(gè)“穩(wěn)”字,。去年5月至今年2月,，LPR已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月保持不變。董希淼表示,，這反映貸款利率下行的空間有限,。2020年金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬億元的階段性任務(wù)已經(jīng)圓滿完成，2021年不具備繼續(xù)大幅度讓利的條件,。但是,，金融管理部門仍將繼續(xù)推動(dòng)金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示,，與2020年引導(dǎo)銀行明顯加大信貸投放規(guī)模,、大幅降低企業(yè)貸款利率不同，下一步監(jiān)管層的主要目標(biāo)是避免企業(yè)貸款利率出現(xiàn)拐頭向上趨勢(shì),，而非引導(dǎo)其繼續(xù)深度下行,。其判斷未來企業(yè)貸款利率將保持低位穩(wěn)定,，2021年降低企業(yè)綜合融資成本或?qū)⒅饕ㄟ^挖掘降費(fèi)潛力、運(yùn)用直達(dá)工具等定向滴灌方式實(shí)現(xiàn),。
恒生銀行（中國）有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹表示,，預(yù)期央行短期內(nèi)不會(huì)釋放過量流動(dòng)性，總體求穩(wěn),，對(duì)于有需求的實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)精準(zhǔn)投放,。如果單純的擴(kuò)大流動(dòng)性供給總量，在目前的經(jīng)濟(jì)條件下很難順利直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì),，而更可能在金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn),、推高資產(chǎn)價(jià)格。市場利率總體將保持穩(wěn)定,，對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以及小微企業(yè)或?qū)⑼七M(jìn)定向支持政策,。王丹說，央行下一步將加強(qiáng)利率傳導(dǎo)機(jī)制,，保持流動(dòng)性穩(wěn)定適度，目標(biāo)是改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是民營企業(yè)的融資環(huán)境,。這也是一直以來央行努力的目標(biāo)
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