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　　3月21日,，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布,，3月份貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%,，5年期以上LPR為4.6%,，與上月持平,。二者自今年1月份下降之后,，連續(xù)第二個(gè)月保持不變,。

　　此次LPR未降雖然被市場(chǎng)看做預(yù)期落空,，但亦有支撐其“按兵不動(dòng)”的因素,。從原因上看,，決定LPR利率的的中期借貸便利（MLF）利率和加點(diǎn)均未滿足下降條件。3月15日,，央行等額操作100億元逆回購(gòu)和超額續(xù)做2000億元MLF,，中標(biāo)利率分別為2.1%和2.85%，與此前持平,。政策利率未下調(diào),，預(yù)示著本月LPR報(bào)價(jià)大概率保持不變,。

　　報(bào)價(jià)加點(diǎn)幅度主要取決于各銀行自身資金成本、市場(chǎng)供求,、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素,。其中，降準(zhǔn)和以DR007,、1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率為代表的市場(chǎng)利率對(duì)各銀行在報(bào)價(jià)過(guò)程中的加點(diǎn)幅度有顯著影響,。近期后兩者均有小幅上行，在當(dāng)前凈息差在歷史低點(diǎn)附近徘徊的背景下,，商業(yè)銀行缺乏下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的動(dòng)力,。另外，年初以來(lái)銀行持續(xù)加大信貸投放力度,，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本,，在本月未進(jìn)行降準(zhǔn)、降息的情況下,，銀行受資金成本約束,，點(diǎn)差壓降未能達(dá)到導(dǎo)致LPR下降的最小5BP步長(zhǎng)。

　　雖然3月份MLF與LPR利率均未下調(diào),，但在近期政策層面頻釋暖意的背景下,，市場(chǎng)仍普遍預(yù)期二季度仍有降息降準(zhǔn)的空間。地緣政治沖突升級(jí),、大宗商品漲價(jià),、全球通脹升溫、主要經(jīng)濟(jì)體寬松政策退出,、金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇等因素疊加,，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景蒙受更大不確定性。要實(shí)現(xiàn)5.5%的增長(zhǎng)目標(biāo),，也需要政策的進(jìn)一步加大支持力度,。貨幣政策要發(fā)揮好總量政策和結(jié)構(gòu)性的雙重功能，找準(zhǔn)時(shí)機(jī),，降準(zhǔn),、降息仍有必要、有空間,，加大力度提振需求,，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

　　結(jié)合監(jiān)管層表態(tài)來(lái)看,，當(dāng)前貨幣政策首要目標(biāo)為穩(wěn)增長(zhǎng)。3月16日召開的金融委會(huì)議要求貨幣政策要主動(dòng)作為,。在明確的政策基調(diào)下,，市場(chǎng)預(yù)期央行近期有降準(zhǔn)降息可能,，進(jìn)一步發(fā)力寬信用、穩(wěn)增長(zhǎng),。在當(dāng)前局面下,，下調(diào)MLF利率、進(jìn)而帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)下調(diào),，是降低銀行實(shí)際貸款利率的有效手段,。二季度5年期LPR報(bào)價(jià)有望與1年期LPR報(bào)價(jià)實(shí)現(xiàn)同等幅度下調(diào)，釋放明確的穩(wěn)樓市信號(hào),。若二季度LPR報(bào)價(jià)下調(diào)10~15個(gè)基點(diǎn),，將更大幅度帶動(dòng)銀行實(shí)際貸款利率下行，進(jìn)而激發(fā)企業(yè)和個(gè)人住房貸款需求,，提振新增貸款規(guī)模,，并帶動(dòng)各項(xiàng)貸款余額增速由降轉(zhuǎn)升。