全球經(jīng)濟(jì)放緩打壓需求，油價(jià)創(chuàng)一年半新低
來源：第一財(cái)經(jīng) 發(fā)布時(shí)間：2024-09-12 11:20:37
對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂,，令原油等大宗商品承壓,，銅價(jià)仍疲弱不堪,，提前透支美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的金價(jià)也陷入高位震蕩,。
9月11日,，OPEC下調(diào)今明兩年石油需求增速預(yù)測的消息,，再次給了連跌四周的油價(jià)沉重一擊,，WTI原油跌破66美元/桶,，創(chuàng)一年半新低,。目前尚未看到任何止跌跡象。
此前美國8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期,，顯示勞動(dòng)力市場出現(xiàn)放緩跡象,，8月PMI連續(xù)5個(gè)月低于50榮枯線。歐元區(qū)和歐盟二季度經(jīng)濟(jì)增長下調(diào)至0.2%,，日本二季度GDP增速也向下修正至2.9%,。中國的數(shù)據(jù)向來對(duì)油價(jià)、銅價(jià)至關(guān)重要,，但本周的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示,，8月原油和煤炭的進(jìn)口量增長分別從7月的-3.1%和17.7%大幅降至-7.0%和3.4%。
接受第一財(cái)經(jīng)采訪的主流國際機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,，宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍將導(dǎo)致油價(jià),、銅價(jià)承壓。近期高盛,、摩根士丹利,、花旗、匯豐全部看空油價(jià),，紛紛下調(diào)目標(biāo)價(jià),。相比之下，黃金多頭仍占主導(dǎo),，但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,，金價(jià)取決于美聯(lián)儲(chǔ)降息的節(jié)奏以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)酵，三四季度漲勢或有所放緩,。
全球需求不振,，油價(jià)前景黯淡
WTI原油隔夜重挫近4%，收盤跌破66美元/桶,，創(chuàng)2023年5月以來最低水平,。布倫特原油甚至創(chuàng)下2021年11月以來新低。
OPEC兩個(gè)月內(nèi)第二次下調(diào)需求預(yù)測,。OPEC預(yù)測今年全球石油需求將增長203萬桶/日,，2025年將增長174萬桶/日，低于此前預(yù)計(jì)的211萬桶/日和178萬桶/日,。
油價(jià)暴跌也拖累了港股“三桶油”,。9月11日,，中海油、中石油,、中石化股價(jià)分別下跌2.3%,、1.4%和近3%，其中中石油本周一（9日）就已失守250天線,。
上周消息顯示,，OPCE+延長自愿減產(chǎn)計(jì)劃，但該消息未能構(gòu)成利好,。當(dāng)時(shí)8個(gè)OPEC+國家同意將其額外的自愿減產(chǎn)延長兩個(gè)月,，直到11月底。
高盛仍然預(yù)計(jì)OPEC+將在三個(gè)月內(nèi)增加產(chǎn)量,，但將開始日期由之前預(yù)計(jì)的10月推遲至12月,。該機(jī)構(gòu)此前也下調(diào)了目標(biāo)價(jià)，預(yù)計(jì)布倫特原油在70~85美元/桶的價(jià)格區(qū)間,，并將在2025年年末來到74美元,。
“我們預(yù)計(jì)，在未來幾個(gè)月,，OPEC+減產(chǎn)帶來的緊縮影響大致會(huì)被中國需求放緩以及利比亞的供應(yīng)比預(yù)期更快恢復(fù)所抵消,。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，考慮到較高的備用產(chǎn)能以及來自中國經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)和潛在貿(mào)易緊張局勢的需求下行風(fēng)險(xiǎn),，油價(jià)偏向于下行,。”高盛稱。
9月9日,，摩根士丹利再度下調(diào)油價(jià)預(yù)測,，認(rèn)為全球石油市場正處于需求疲軟時(shí)期?；ㄆ旄A(yù)測,，由于市場供應(yīng)過剩，到2025年油價(jià)可能下跌至每桶60美元左右,。不過,，花旗預(yù)計(jì)，OPEC+推遲增產(chǎn)計(jì)劃以及利比亞供應(yīng)受擾等地緣政治因素,，或?qū)椴紓愄卦?0~72美元的價(jià)格提供支撐,。
交易員同樣認(rèn)為油價(jià)仍存下行風(fēng)險(xiǎn)。“目前尚未看到WTI原油的任何止跌跡象,，阻力最小的方向仍是下行,，空頭接下去的目標(biāo)分別為每桶64美元和62美元附近。”嘉盛集團(tuán)資深分析師JerryChen告訴記者。
但亦有觀點(diǎn)認(rèn)為,，短期技術(shù)反彈并非不可能,。瑞銀方面對(duì)記者表示,，趨勢交易可能短期加劇了跌幅,。金融機(jī)構(gòu)向石油市場參與者，如石油生產(chǎn)商等出售下行保護(hù)工具（看跌期權(quán)）,。隨著油價(jià)跌破期權(quán)生效的價(jià)位（行權(quán)水平）,，這些金融機(jī)構(gòu)需要避免其資產(chǎn)負(fù)債表上出現(xiàn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，因此可能拋售原油期貨以抵消風(fēng)險(xiǎn),，從而放大了暴跌,。
美國能源信息署（IEA）的最新報(bào)告顯示，美國6月石油需求收縮,，從5月創(chuàng)紀(jì)錄的需求水平下降,，也可能對(duì)油價(jià)下跌起到了一定的助推效果。
不過,，該機(jī)構(gòu)提及,，雖然中國需求在強(qiáng)勁的2023年之后開始走弱，但印度和意大利,、西班牙等歐洲國家的需求較2023年顯著改善,。同時(shí)市場可能高估了生產(chǎn)端的表現(xiàn)。一些重要的非歐佩克國家和地區(qū)的供給量并不理想,，例如美國,、巴西和加拿大阿爾伯塔省的原油供給仍低于2023年12月的水平。
“由于短期內(nèi)石油供過于求以及對(duì)全球增長的擔(dān)憂,，布倫特油價(jià)下跌了近10%,。這一跌幅似乎有些夸大了基本面。OPEC+已經(jīng)表示,，它將對(duì)油價(jià)疲軟作出反應(yīng),，并推遲增產(chǎn)計(jì)劃。如果政策制定者反應(yīng)迅速,，降息力度超過預(yù)期,，經(jīng)濟(jì)增長將恢復(fù)，需求也會(huì)回升,。”TheGlobalCIOOffice首席執(zhí)行官GaryDugan對(duì)記者稱,，“從長期來看，市場還將關(guān)注印度需求增長的急劇上升,，預(yù)計(jì)未來五年印度國內(nèi)煉油能力將增加22%,。”
“銅博士”乏力，制造業(yè)數(shù)據(jù)是關(guān)鍵
銅價(jià)也難逃一劫，近期處于持續(xù)下行的態(tài)勢,。美聯(lián)儲(chǔ)降息前景和全球制造業(yè)數(shù)據(jù)將決定銅價(jià)走勢,。截至9月11日19:30，LME倫銅價(jià)格報(bào)9073美元/噸,。
“銅多頭”高盛近期趨于保守,，稱今年夏天銅的供需兩端都表現(xiàn)出顯著的價(jià)格彈性。因此,，預(yù)計(jì)的銅庫存急劇下降可能會(huì)大大推遲,。相應(yīng)地，高盛將2024年年底銅價(jià)達(dá)到目標(biāo)12000美元/噸推遲至2025年后,，預(yù)計(jì)2025年的銅價(jià)為10100美元/噸,，盡管仍高于今年至今的9231美元/噸，但遠(yuǎn)低于高盛此前預(yù)期的15000美元,。
值得一提的是,，今年5月，在全球制造業(yè)復(fù)蘇和中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期下,，銅價(jià)一度大幅沖高,，倫銅期貨價(jià)格突破10800美元大關(guān)。然而此后就一路下行,。
“有色金屬是國際定價(jià)品種,，海外大資金涌入，銅價(jià)這波上漲的速度讓很多內(nèi)盤都踏空,，誰也沒想到那么快,，而且和海外不同，中國的銅庫存處于高位,。”某期貨公司交易員對(duì)記者表示,，就目前來看，全球經(jīng)濟(jì)開始面臨逆風(fēng),，中國需求有待提振,，市場風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了變化。
接受采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,，中國的下游需求仍較弱,，且?guī)齑嫖挥诟呶弧墓?yīng)角度來說,，本輪國內(nèi)銅價(jià)上漲的較強(qiáng)觸發(fā)因素則來自于3月13日多家大型冶煉廠達(dá)成減產(chǎn)共識(shí),，旨在化解供需不匹配壓力。“但實(shí)際上并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的減產(chǎn),。”某銅冶煉企業(yè)金屬研究員對(duì)記者表示,。截至9月9日周一,，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比上周四（9月5日）大幅下降2.44萬噸至23.13萬噸，延續(xù)了去庫的態(tài)勢,，而且去庫速度在加快,，但總庫存仍較去年同期的9.51萬噸高13.62萬噸。
金價(jià)短期漲勢透支,，長期牛市完好
不同于原油和銅,，金價(jià)更具有避險(xiǎn)屬性，但近期金價(jià)走勢也頗為糾結(jié),，顯然漲勢在此前有所透支,。
經(jīng)過9月6日的非農(nóng)數(shù)據(jù)洗禮后，金價(jià)仍未突破過去幾周的高位震蕩區(qū)間,。“在連續(xù)兩周下跌后，在2470美元/盎司的區(qū)域有望提供有效緩沖,，從而吸引多頭力量入場,，如果跌破則關(guān)注200天均線的支撐位2460美元附近。”JerryChen表示,。
FXTM富拓首席中文市場分析師楊傲正對(duì)記者表示,，當(dāng)前市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將累計(jì)降息225BP，短期預(yù)期有所透支,，可能導(dǎo)致金價(jià)先行陷入盤整,。同時(shí)，當(dāng)前地緣政治局勢似乎對(duì)黃金并無明顯的助力,，央行購金步伐放緩,。
不過，他認(rèn)為金價(jià)的長期走勢仍然完好,。上一次美國降息周期開啟是在2019年7月30日,，金價(jià)在該日期點(diǎn)前的一個(gè)月從每盎司1400美元水平上漲至最高1453美元水平，在降息后的一個(gè)月更進(jìn)一步漲至最高1555美元的水平,，反映降息前后的金價(jià)波動(dòng)性都非常強(qiáng),。美元走弱將推動(dòng)金價(jià)進(jìn)一步走高，在目前歷史高點(diǎn)下,，金價(jià)仍有望進(jìn)一步漲至2600美元關(guān)口,，不乏機(jī)構(gòu)喊出了3000美元的目標(biāo)價(jià)。
“因?yàn)榻饍r(jià)當(dāng)前上不封頂,，在歷史新高下并無‘前高’的參照,。”有交易員表示。
世界黃金協(xié)會(huì)中國區(qū)CEO王立新表示,，全球央行購金的步伐有所放緩,，但趨勢仍將持續(xù),。同時(shí)，黃金具有抵御通脹和貨幣超發(fā)的作用,。雖然近年來金價(jià)也出現(xiàn)過大幅波動(dòng),，但自“布雷頓森林體系”瓦解以來，黃金年化收益率超過8%,。因此,，黃金可以跟其他資產(chǎn)組合提供特殊的長期收益來源，增加投資組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益,。
周艾琳
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