3月社融增4.65萬億超預期 穩(wěn)信用發(fā)力顯效
來源：證券時報 發(fā)布時間：2022-04-12 16:53:00
央行昨日公布的最新信貸社融數(shù)據(jù)顯示，今年一季度,，新增人民幣貸款8.34萬億元,，同比多增6636億元；其中,，3月新增人民幣貸款3.13萬億元,，基本符合預期。一季度的社融增量高達12.06萬億元,，同比多增1.77萬億元,；其中，3月社融增量4.65萬億元,，遠超市場此前預期,。
在信貸投放力度加大推高派生存款，以及財政支出加大的背景下,，3月末,，廣義貨幣（M2）同比增長9.7%，增速提高0.5個百分點,，實現(xiàn)較快回升,。
不少分析認為，3月及一季度新增信貸社融規(guī)模從總量看表現(xiàn)強勁,，反映出宏觀政策加大經濟穩(wěn)增長,、穩(wěn)定信用擴張的靠前發(fā)力，不過,，從信用擴張的結構看,，實體企業(yè)、居民的投資,、消費等需求不足的問題依然存在,，說明穩(wěn)增長政策適時加力仍有必要。
不過,，鑒于中美利差時隔12年一度出現(xiàn)“倒掛”,，現(xiàn)階段，市場期待的MLF降息和降準等政策雖有利于加大金融對實體經濟的支持,，但也有可能會增加內外部保持均衡的難度,。在外部防通脹、內部穩(wěn)增長的復雜形勢下，財政政策擴張將是今年穩(wěn)增長的亮點,，相比之下,，今年貨幣放松不應該過度依賴信貸擴張，央行單純依靠總量調控手段的可能性有所下降,，結構性工具的重要性增加,。
新增信貸總量可觀
結構仍待改善
從信用擴張的總量看，去年底以來貨幣政策降準降息的寬松發(fā)力效果顯著,。
數(shù)據(jù)顯示,，今年一季度，人民幣貸款增加8.34萬億元,，明顯高于前年的7.10萬億元和去年的7.67萬億元,；社融增量12.06萬億元，同比多增1.77萬億元,。
總量數(shù)據(jù)超預期增長,，體現(xiàn)了金融靠前發(fā)力支持穩(wěn)增長。光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示,，今年3月份和一季度的信貸數(shù)據(jù)皆證明我國貨幣政策是有力且高效的,，信貸總量增長的穩(wěn)定性更加牢固。這在很大程度上得益于央行對于“三大約束”的緩解和對于貨幣政策利率傳導渠道的疏通,。
“我國金融體系以銀行為主,，貨幣政策的傳導主要通過銀行來實現(xiàn)。銀行通過貸款等資產的擴張創(chuàng)造存款,，這個過程受到流動性,、資本、利率的約束,，去年底以來,，央行通過降準降息、開展央行票據(jù)互換（CBS）操作提高銀行永續(xù)債流動性等方式,，對這三個約束進行調節(jié)，以實現(xiàn)貨幣政策目標,。”張旭稱,。
不過，盡管總量數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼,，但從信貸數(shù)據(jù)的結構看,，實體經濟信貸有效需求不足的問題依然存在。民生銀行首席研究員溫彬表示,，3月居民部門貸款雖然恢復正增長,，但同比依然少增3940億元。其中，短期貸款和中長期貸款同比分別少增1394億元和2504億元,。居民消貸和按揭需求較上月有所改善,，但仍存在壓力，消費需求仍然偏弱,。
3月企業(yè)部門貸款增長較多,，但從結構看短期貸款和票據(jù)融資是增長主力，反映實體企業(yè)投資意愿的中長期貸款依然增長乏力,。當月中長期貸款新增13448億元,，僅同比小幅多增148億元。
結構性貨幣政策
重要性進一步提升
3月及一季度新增信貸社融規(guī)模從總量看表現(xiàn)強勁,，但從信用擴張的結構看,，實體企業(yè)、居民的投資,、消費等需求不足的問題依然存在,，說明穩(wěn)增長政策適時加力仍有必要。
溫彬表示,，3月社融增量的分項數(shù)據(jù)增長較為全面,，反映金融持續(xù)加大對實體經濟的支持力度下，寬信用效果開始顯現(xiàn),。但同時也要看到,，新增信貸結構改善尚不夠明顯，與居民消費相關的信貸增長弱于去年同期,，體現(xiàn)了實體經濟仍然存在下行壓力,。未來，外部形勢更趨復雜多變,，穩(wěn)增長任務仍然艱巨,。
針對下一步的貨幣政策，不少分析認為,，二季度可能是降準窗口期,，但降息面臨著中美利差快速收窄甚至倒掛的掣肘。
4月11日,，中美10年期國債收益率一度出現(xiàn)倒掛,，為2010年來首次，這也成為影響當日A股與港股重挫的重要因素,。外資持債的最新數(shù)據(jù)也顯示,，3月外資減持境內債券規(guī)模進一步加大。央行上?？偛抗嫉臄?shù)據(jù)顯示,，3月末,，境外機構持有銀行間市場債券3.88萬億元，與2月末相比,，減持了近1100億元,，環(huán)比減持幅度有所擴大。
張旭認為,，在中美兩國國債利差相對較薄的當前,，貨幣政策的選擇會更為講究，既會加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度,，保持流動性合理充裕,，也會做好穩(wěn)外貿穩(wěn)外資工作，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,，保持國際收支基本平衡,。
“現(xiàn)階段，MLF降息和降準等政策雖有利于加大金融對實體經濟的支持,，但也有可能會增加內外部保持均衡的難度,。事實上，貨幣政策工具箱中不僅僅有MLF降息與降準這兩個工具,，諸如再貸款等對金融市場影響小,、直接作用于貸款市場的政策應該是更為穩(wěn)妥的選擇。”張旭稱,。
中金公司研報認為,，今年財政擴張是穩(wěn)增長的亮點。從貨幣政策的角度,，今年貨幣放松不應該過度依賴信貸擴張,，央行單純依靠總量調控手段的可能性有所下降，結構性工具的重要性增加,。
責任編輯：聶臻臻
